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《交易视点》中国高收益债潜在需求力量仍然较强--中金

来源:新闻网 作者:导演 2019-08-03 11:58:44
《交易视点》中国高收益债潜在需求力量仍然较强--中金 / 7 years ago《交易视点》中国高收益债潜在需求力量仍然较强--中金2 分钟阅读路透北京11月20日电---中国大型投行--中金公司发布中国信用策略周报认为,未来债基将会继续增持信用债,这在于三季度以来陆续新成立的基金规模仍然较大。其他诸如各类理财、资管类产品等高收益债投资群体发展迅速,成为高收益债重要的需求群体。 **高收益债潜在需求力量仍然较强** 从基金三季报情况看,传统的开放式债基和封闭债基的信用债持仓量都出现负增长,债券类基金整体有限的信用债持仓增量主要来源于保本型基金。另外,权益类和货币市场基金增持贡献也较大。 传统债基信用债持仓量负增长,主要源于老基金遭遇赎回而被动减仓,但这部分基金的仓位(企债净值/资产净值)和杠杆比率都仍然维持在高位,未来增持信用债的潜力仍然较弱。 二季度以来新成立的债基较多,但在三季度配置节奏缓慢,信用债增持量未能弥补老债基的减持。这些新基金三季末仓位明显低于老债基,后续继续增持对10月份以来的高收益债行情起到一定推动作用,但至目前再继续增持的动力也已有限。 未来债基继续增持信用债的力量主要,一是三季度以来陆续新成立的基金,这部分外延扩张目前来看规模仍然较大。 二是其他高收益债投资群体发展迅速,成为高收益债重要的需求群体,包括各类理财、资管类产品。相比之下,公募债基即使需求萎缩,对高收益债的影响也已经弱化。 不过,需要注意的是,这部分投资者的参与也可能会放大高收益债的波动,正如在目前推升高收益债表现明显好于高评级品种而大幅上涨一样,在未来市场反转时也会加剧市场的下跌。 **市场回顾及展望** 央行公布的10月企业债券融资量达到2990亿,较我们的统计高出300-400亿。我们估计有两方面的原因:一是个券发行截止日的选择上可能有一些差异,二是可能有其他一些非主流信用产品未纳入我们统计。 值得注意的是,定向工具今年5月以来基本维持在200-300亿的月增量,时常超过公司债和短融的月增量,目前注册余额仍有2000亿元。11月下半月将有合计700亿左右的国网企业债、中石油公司债和建行次级债等大规模高等级产品的集中发行,上周超AAA企业债二级市场收益率出现小幅回升,与短融中票的走势出现背离,已经开始反映市场对短期供给冲击的担忧。 但我们认为收益率上行的空间不大,发行利率超过5%从长期来看具有良好的配置价值。 首先,11月信用债净增量估计达到2000亿元,较过去几个月开始回落,利率债的发行也已进入尾声,债券市场整体的供给压力已逐渐减弱。 其次,尽管每月下旬资金面都会较上旬和中旬趋紧,但是考虑到外汇占款的持续流入以及财政存款的陆续投放,11月下旬的紧张程度应弱于10月。 交易所高收益债二级持续上涨带动公司债一级发行利率继续走低,虽然目前绝对水平仍然还高于6月初低点,但若比较与可比中票的利差,则基本已经达到年中低点水平,进一步下行之前有赖于AA中票先打开空间。 **评级调整:海淀国资主体评级上调至 AAA** 上周有三项评级调整公告,都是上调主体评级一档。其中虞交通来自于不同评级公司的评级差异,盘江煤业在最近发行时已上调过,本次追溯调整之前发行的债券,只有海淀国资是正式上调,我们均维持原评分不变。(完) 欲浏览更多《交易视点》稿件,请点选[COR/CN-COPINI] --整理 钟华; 审校 张喜良
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